本周行情回顾：

　　2025年4月7日-2025年4月11日，上证指数跌3.11%，报3238.23点。创业板指跌6.73%，报1926.37点。深证成指跌5.13%，报9834.44点。证券指数跌-5.69%，跑输上证指数2.59%。

　　本周机构观点：

　　国信证券（002736）本周观点**：

　　近年来，证券公司普遍提高对股票、债券资产均衡配置重视程度。我们统计了已经披露2024年报的22家上市券商，整体业绩稳定性有所增强。2024年Q4，合计营收为1,088亿元、环比+8.3%，合计归母净利润为315亿元、环比-5.9%。此外，就单季度归母净利润来看，自2024年年初起，证券公司业绩整体保持逐季增长。本质原因在于，证券公司收入结构中，投资收入已经占据最主要地位，证券公司投资股票、债券、基金及其他资产产生的投资收益对证券公司业绩影响能力显著增强。近年来，股票、债券收益了负相关性较为突出，2024年债券市场良好表现为证券公司业绩增长提供重要支撑。

　　具体到资产配置上面，债券投资已成为证券公司最主要业务之一。截至2024年末，我们统计的样本券商中，债券资产占金融资产比重的平均值已达64.3%，相比之下股票仅占13.9%。进一步细分，证券公司配置TPL债券与OCI债权较为均衡，TPL债券占金融资产比重平均值为35.6%、OCI债权占金融资产比重平均值为28.7%。除债券资产配置以外，证券公司权益资产配置也愈发重视投资收益稳定性，OCI权益资产占金融资产比重提升至6.4%，部分大型券商，如中信证券（600030）、中国银河（601881）、招商证券（600999）等，OCI权益资产占比已经提升至10%以上。均衡的资产配置结构有利于减轻证券公司短期业绩波动。

　　成交略有缩量，两融规模扩张。（1）经纪业务方面，3月A股日均成交金额为15,418亿元，环比-16.2%，同比+51.8%。（2）投行业务方面，3月IPO数量为14家，募集资金规模为92.18亿元，环比+7095.6%；2月再融资规模为344.820亿元，环比+1002.1%；3月企业债和公司债承销规模为3755.89亿元，环比+75.10%。（3）自营业务方面，上证综指+0.86%，沪深300指数+0.65%，创业板指数-1.94%，中证全债指数下跌0.58%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至3月31日，两融余额为1.9万亿元。

　　投资建议：我们对行业维持“优于大市”评级。着眼于严监严管下的两条主线，我们判断行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券（601688）。建议关注业务协同预期强的兴业证券（601377），整合推进顺利的国联民生（601456）。

　　风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

　　**申港证券本周观点**：

　　投资摘要：

　　每周一谈

　　2025年3月中国采购经理指数运行情况3月份，制造业采购经理数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。3月份，非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。

　　市场回顾：

　　上周（3.31-4.3）沪深300指数的涨跌幅为-1.37%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-1.78%。板块内个股6家上涨，2家平盘，41家下跌。

　　证券板块个股周度表现：

　　股价涨跌幅前五名为：湘财股份（600095）、华西证券（002926）、招商证券、中信建投（601066）、哈投股份（600864）。

　　股价涨跌幅后五名为：华林证券（002945）、华泰证券、信达证券（601059）、东方证券（600958）、国盛金控（002670）。

　　本周投资策略：

　　上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内个股多数下跌。我们认为上周证券行业指数回落，一方面或许是和行业整体估值压力有关，一方面或许是和券商后市的谨慎预期有关，建议投资者在市场情绪整体有所回落的情况下，采取稳健策略应对。

　　风险提示：政策风险、市场波动风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：宽基ETF再显“压舱石”本色，资金持续流入为市场提供支持。

　　2：超千家上市公司披露2024年分配方案，75家推出送转方案，显示出对股东回报的重视。

　　3：基金投顾业绩出炉，盈利占比超80%，反映出市场参与者的信心。

　　4：百亿私募仓位创近18个月新高，配置意愿持续增强，表明机构对市场的积极态度。

　　5：证券业双向开放取得显著成就，推动市场进一步发展。

　　6：深交所中长期投资策略大会开幕，多措并举畅通中长期资金入市通道，构筑价值投资新生态。

　　7：券商一季度业绩预喜，头部券商表现尤其亮眼，显示出行业的复苏迹象。

　　8：程序化交易监管新规出炉，旨在保护资本市场的健康发展。

　　9：券商密集推出回购计划，展现出对市场稳定的信心。

　　10：各方积极维护资本市场稳定，央行与监管总局联合发力，释放稳市信号。

　　龙头公司动态：

　　1、中信证券：1）国泰海通：股权融资边际改善 利好优质头部券商展业。2）首批上市券商发布一季报预告 国泰海通或登顶业绩榜首。3）中信证券一季报净利润超65亿，券业“一哥”被国泰海通赶超。

　　2、东方财富（300059）：1）东方财富：未来将持续以实际行动切实回馈广大股东。

　　3、国泰海通：1）荀玉根任国泰海通证券首席经济学家。2）近十多年来全球证券行业最大合并交易落地：国泰海通今日完成重组更名上市。3）正式更名！历时半年完成合并，国泰海通重组更名上市。4）国泰海通，来到舞台。5）国泰海通首季净利预增超350% 拟最高20亿回购单日买入5000万。6）国泰海通预计2025年1-3月净利润盈利1,120,100万元至1,244,500万元,同比上年增长350%至400%。7）国泰海通证券拟斥资10亿元至20亿元回购A股股份。8）国泰君安：已首次回购300.35万股A股股份。9）国泰君安4月10日耗资约5000.36万元回购300.35万股A股。10）首批上市券商发布一季报预告 国泰海通或登顶业绩榜首。11）国泰君安拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份。12）增持！回购！数十家上市公司迅速公告。13）同比大涨超350%！国泰海通首份业绩预喜，券业新“一哥”已预定。

　　4、中信建投：1）中信建投营收连降3年行业排名屡降 去年收10监管措施。2）历史罕见，最少增持4%公司股份，这家央企出手。

　　5、招商证券：1）招商证券委任罗立为非执行董事。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-03-24-0.50%0.15 25-03-25-0.37%-0.00 25-03-260.07%-0.04 25-03-27-0.01%0.15 25-03-280.82%-0.67 25-03-31-1.37%-0.46 25-04-01-0.34%0.38 25-04-020.64%0.05 25-04-030.23%-0.24 25-04-07-2.07%-7.34 25-04-08-0.81%1.58 25-04-090.52%1.31 25-04-100.29%1.16 25-04-11-0.45%0.45%

　　行业指数估值：

日期市盈率2024-12-3183.942023-12-2959.68

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中信证券-4.08%-7.11C.89%东方财富-8.33%-11.98g.59%国泰海通-2.22%-7.561.68%中信建投-3.80%-2.58.55%招商证券-4.22%-3.900.07%中国银河-2.68%-1.48H.25%华泰证券-4.61%-12.12 .79%中金公司-2.43%-4.64.77%申万宏源-5.44%-7.13%7.64%广发证券-5.31%-0.52".04%国信证券-3.77%-4.51 .00%东方证券-3.63%-5.84.84%光大证券-4.03%-6.01%9.04%方正证券-5.63%-9.11%-4.27%首创证券-5.26%-8.94.96%国联民生-4.85%-11.38%-5.11%兴业证券-3.36%-3.19%9.30%信达证券-5.41%-7.21%5.49%浙商证券-7.10%-7.83%8.83%中泰证券-4.81%-3.00%-1.13%